杆杆配资网奥动新能源港股IPO：招股书融资信息与官网、工商登记“打架” 持续缩减换电站规模收入下滑、负毛利扩大

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　12月11日，奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”或“公司”）向联交所主板提交上市申请，招银国际为独家保荐人。

　　2024年及2025年上半年，奥动新能源自有换电站数量持续减少，从2023年底的321个降至267个。同期，奥动新能源的收入分别同比下降19.83%及31.71%，净亏损虽逐年收窄，但今年上半年的毛损同比扩大28.04%。奥动新能源向大客户宁德时代的销售额也在萎缩，截至今年上半年规模仅剩数百万元。

　　此外，2022年4月19日，奥动新能源杨庄换电站突然起火，现场共烧毁两部用于出租车换电的锂电池。此后，奥动新能源安全事故偶有发生：2023年2月发生1起、死亡1人机械伤害生产安全事故；2025年7月发生一起物体打击致1人死亡事故，直接经济损失110万元。

　　换电行业目前面临电池标准不统一、前期投入成本高、盈利压力大等挑战。与此同时，超充技术的快速发展也在形成竞争压力。在这样的背景下，如何平衡扩张速度、成本控制与运营安全，是奥动新能源需要持续面对的课题。

　　招股书融资信息与官网、工商登记“打架”

　　奥动新能源是中国换电行业的领先企业，致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

　　2018年至2022年，奥动新能源已完成9轮融资，募资28.89亿元，投资方包括蔚来、广州金控集团、畅联股份、华拓资本、KIP资本等。B+++轮融资后，投后估值达118.74亿元。蔚来持股5.53%，为最大外部投资者。

图源：奥动新能源官网

　　根据奥动新能源官网，其2020年获日本SB Energy软银能源战略投资。但奇怪的是，招股书对此只字不提。

图源：奥动新能源招股书

　　招股书显示，公司于2020年完成A+轮融资，投资方为广州金贤、福建奥兴及TERRAS。其中，广州金贤的普通合伙人为广州泽贤，由李娜（蔡东青弟弟蔡晓东之配偶）最终控制；福建奥兴的普通合伙人为蔡慈雄；TERRAS由丰田通商株式会社（8015.T）控制，后者隶属于丰田集团。这三方均与软银能源无关。

图源：国家企业信用信息公示系统

　　根据国家企业信用信息公示系统，2024年11月14日，奥动新能源完成股东变更登记，TERRAS首次成为公司股东，而SB Energy不再是公司股东。这是否说明，TERRAS系受让SB Energy所持股份，而非认购公司新发行股份？公司招股书未披露SB Energy融资信息，且将TERRAS的投资日期披露为2020年，是否涉嫌虚假记载？信息披露是否完整、准确？

　　IPO前，蔡东青直接或间接控制奥动新能源40.1%的股份，系公司控股股东、实际控制人，并任董事长、执行董事、CEO、总经理。此外，蔡东青还控制着深交所上市公司奥飞娱乐。

　　奥动新能源存在较鲜明的家族企业色彩。公司三名执行董事分别为蔡东青、张建平及陈绍文，其中陈绍文的妹妹为蔡东青配偶。陈绍文通过福建奥兴、厦门奥奕、福建奥盈间接持有公司股份，其亲属陈钰敏在公司任职，并持有厦门奥励（员工持股平台之一）约33.4%权益。此外，蔡晓东（蔡东青的弟弟）及配偶李娜通过广州金贤持有公司4.07%股份。

　　值得一提的是，张建平持有北京电巴科技有限公司（下称“北京电巴”）95.6%股份，为该公司的法定代表人及实际控制人。根据天眼查数据，2021年8月，北京电巴因被列入经营异常名录届满3年仍未履行相关义务，被北京市市场监督管理局列入严重违法失信企业名单，直至次年6月被注销仍未移出。

　　奥动新能源所有董事中，也只有张建平在公司领取薪酬。2022年至2024年及2025年上半年，张建平的薪酬（含股份支付）分别为283.9万元、157.4万元、104.9万元及35.9万元，呈逐年递减趋势。

　　自有换电站数量减少收入大幅下滑、深陷亏损泥潭

　　2024年，奥动新能源的收入为9.26亿元，同比下降19.83%，首次跌破10亿元。2025年上半年，实现收入3.24亿元，同比下降31.71%。对于收入减少，公司解释称，主要系客户购买决策过程更加谨慎，换电站及换电模块销售放缓。

　　报告期内，奥动新能源分别净亏损7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元，经调整净亏损分别为5.17亿元、3.67亿元、2.89亿元及1.49亿元，净亏损累计13.23亿元。

　　尽管净亏损逐年收窄，但毛损却在扩大，今年上半年毛损达2872.2万元，毛损率8.9%，高于去年同期的3.3%。这意味着，奥动新能源的盈利能力并未实质性改善，而是在用业务和收入萎缩，换取亏损绝对值减少。

　　为控制成本，奥动新能源采取了激进的收缩策略。公司虽在招股书中将换电技术的研发列为高度优先项目，但2022年至2025年上半年累计研发投入仅2.48亿元，各期研发费用率也仅为个位数。其中，2025年上半年的研发投入为2698.1万元，同比下降27.38%。截至2025年6月底，公司研发人员仅68人，占总人数的4.4%。

　　从收入构成来看，2022年至2024年，设备（换电站及换电模块）销售收入从7.31亿元大幅下降至2.68亿元，累计下降63.33%。2025年上半年，设备销售收入同比大幅下降60.35%至5549.2万元，收入占比仅为17.1%，较2022年下降49个百分点。

　　而自有换电站换电服务的收入一直未能覆盖成本。尽管换电站前期建设为一次性固定资产投入，且相关成本逐步均摊后毛损率已有所下降，但因市场竞争加剧等导致相关业务收入下滑。

　　今年上半年，奥动新能源共关闭43个自有换电站，超过2022年及2023年总和，截至6月底站点总数267个，较2023年底减少54个。同期，自有换电站换电服务实现收入2.26亿元，同比大幅下降20.20%，且毛损率从上年同期的16.7%扩大至23.3%。

　　根据公司官网，奥动新能源计划在全国建设10000座换电站，服务1000万辆新能源汽车。但从自有换电站数量持续减少的现状来看，距离实现该目标恐怕遥遥无期。

　　奥动新能源的业务颓势，还可从大客户订单锐减可见一斑。报告期内，公司客户集中度从54.9%逐年下降至14.4%，其中宁德时代（客户C）一直为公司前五大客户之一。公司向宁德时代的销售额从2022年的1.04亿元增长至2023年的1.22亿元，但2024年的销售额突然“腰斩”，大幅下滑至5454.9万元，到了今年上半年更是只有567.9万元。

　　安全事故偶发合规风险犹存

　　奥动新能源一直强调其“独立第三方”定位，即不绑定单一车企，为多个品牌提供兼容换电服务，但这一模式正遭遇多重挑战。蔚来已建成超过3000个换电站，依托自有车型形成闭环生态，用户粘性和单站利用率较高。

　　宁德时代则凭借电池制造优势，推出模块化的“巧克力换电块”，截至今年10月已落地700多座换电站，并计划年内突破1000座，其标准化设计支持跨品牌、跨车型使用，在兼容性上更具潜力。此外，中石化、中石油等传统能源企业正利用现有加油站网络改造充换一体站，大幅降低场地获取成本，未来可能以更低价格吸引用户。

　　而奥动新能源虽拥有2300多项专利，其卡扣式底盘换电技术可实现乘用车20秒换电，但该技术路线尚未成为行业主流，如果未来国家出台统一的电池标准，公司可能需要承担高昂的设备改造费用，甚至面临技术淘汰风险。

　　与此同时，合规问题也不容忽视。2022年4月，位于北京市石景山区的奥动新能源杨庄换电站突然起火，现场共烧毁两部用于出租车换电的锂电池，未造成人员伤亡。实际上，电池发生短路的情况并不少见，2021年，奥动新能源的换电站中就发生过两三起电池短路事件。

　　奥动新能源表示，对此次事件高度重视，已自4月20日起第一时间启动新一轮换电站安全自查，并启动24小时值班机制，全面落实有效的安全排查与保障措施。但此后，奥动新能源换电站安全事故仍时有发生。